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近期，上海市社联组织的2013年“坚持和发展中国特色社会主义”主题征文活动，经专家评审推荐，由本会推荐的财通基金管理有限公司曹盈佳同志撰写的《担保公司贷款业务信用风险述评》文章获优秀论文奖（该文不久前刚获得市会计学会组织的2012年度潘序伦中青年会计审计优秀论文奖），市社联会将这些成果汇编成《探索与争鸣》特刊，并将向获奖作者颁发证书，同一篇文章二次获得市级论文奖在本会成立至今尚属首次！所以，本会也将在近期向获奖者颁发奖金与奖品予以鼓励；同时号召会员们向曹盈佳同志学习，理论联系实际，及时发现会计核算与财务管理实务中的新问题，勇于思考与探究，增强政策的理解与执行水平，将某一方面的实务认识升华至理论层面，积极撰写会计类专业论文，一般字数要求在3000-8000字聚焦某一方面的问题展开，具有一定的深度与创新思维，近期本会将草拟2013年度论文比赛通知发送各位会员。
附件1? 曹盈佳获奖文章
附件2?? 关于2012年度潘序伦中青年会计、审计优秀论文评选
结果的通知
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担保公司贷款业务信用风险研究
曹盈佳
【摘要】? 在这个融资难的当下，担保公司，这种作为信用中介的机构，为中小企业带来了一线生机，在当前中小企业融资的链条当中起着重要的作用。在多元化经济的运营环境中，担保公司特别是民营的担保公司呈现出了同步递增的效应，其自身风险也在不断地放大。在此情境下，如何使他们不仅能够实现自己杠杆的效应，为中小企业开拓资金通道，还能降低分散他们的风险特别是信用风险，成了一个亟待解决的问题。因此，本文立足于担保公司基本特征，对其贷款业务的信用风险度量及内外部的控制管理进行了分析，并提出了解决的对策。窗体底端
【关键词】? 担保公司，信用风险，贷款业务，风险管理
引言
担保公司是江浙一带普遍存在且广泛受中小企业所依赖的融资形式。由于银行一般不发放只有几天的短期贷款，加上手续繁琐，部分企业和个人急需超短期用款，不得不向民间寻求支持，给担保公司的借贷行为提供了生存的土壤。
担保公司的信用风险与贷款业务是相伴而生的，且蕴含在具体的贷款业务流程当中。在金融市场上，不确定性和信息不对称是客观存在的，因此，信用风险是必然存在的。
信用风险在金融市场上普遍且客观存在，也为金融市场注入一种内在推动力和制约力量，从而引发了机遇和挑战并存的现状，各种担保公司等金融机构应运而生，促进了金融市场的发展。然而，信用风险的负面影响及其严重后果是不言而喻的。因此，如何有效地度量信用风险，如何有效地控制信用风险，如何有效管理信用风险已经成为近几年乃至今后若干年内风险研究领域最具挑战性的课题。
2007年7月中国银监会《关于金融机构与担保公司开展合作的风险提示》中明确指出：近年来部分担保企业经营情况令人担忧，担保信用不足，担保机构违规现象严重，存在风险隐患，应引起高度关注。因此，从长期发展角度看，解决中小企业的融资难问题，必须从完善信用担保机制入手，合理控制信贷风险，这样才能实现银行、中小企业、担保公司共赢的局面。
到了2010年3月，国家七部委联合制定了关于《融资性担保公司管理暂行办法》（以下简称新《办法》），以此来解决担保行业管理无序的问题和达到控制信贷风险的目的。这部于2011年3月31日执行的新办法是国家七部委第一次联合针对融资性担保业作出的管理办法。新《办法》对融资性担保公司的设立审批、经营监管、业务范围、内部控制、风险预警、从业人员资格管理、违规处罚、终止清算等作出了明确的规定，这也对现有的《担保法》和《公司登记管理条例》进行了补充。它的颁布，标志着融资性担保行业今后有了明确的管理标准和监管部门，这也是经营者和管理者依法经营和依法监管的依据所在。
新《办法》的颁布有利于担保公司的长期运营发展及与中小企业形成良好稳健的共赢模式。本文通过对近年来浙江某担保公司运营状况的实证研究，得出随着政策的愈加规范化担保业正快速更健康地发展。
通过展望新政策出台后浙江各地担保公司的运营状况，进行前景分析，发现其仍然存在的问题，并提出一些可行性的建议，希望对今后担保业的完善有一定的借鉴作用。
本文采用实证研究的分析方法，通过对新政策颁布前后浙江担保公司进行趋势分析及比较分析，分析新政策颁布之前浙江担保公司发展状况，风险控制不易，以及新政策的实施有力地遏制了这一现象的结论。
一、担保公司信用风险基本概念概述
（一）担保公司贷款业务
1．担保公司目标客户的特征
江浙一带中小企业蓬勃发展，由此引生的担保公司的担保对象，尤其是贷款担保对象主要集中在中小企业。这就意味着担保公司的贷款业务无可避免地具有高信用风险。以经营“风险”来获取高额收益的商业银行，往往将高风险、自身难以掌控的企业贷款业务交与担保公司进行担保，这是一种风险转嫁的做法。因此，担保公司通常面临更大信用风险的冲击。相较于银行保有大量的优质客户，担保公司则只有把风险客户作为选择对象，这就使得担保公司应高度重视信用风险管理。
2． 担保公司贷款业务操作流程
通过近年来的贷款业务累积和自身的探索，担保公司已经逐步建立了一套较为普通实用的业务操作流程[1]，各个公司在操作中虽然都有各自的特点，但是整体流程的设计具有较多的相似之处可以概括为如图1-1所示。
在整个贷款业务的操作流程当中，项目的初审筛选和信用风险的评估作为关键环节，引起了担保公司的高度重视。目前，考虑到加强风险的控制，担保公司进行项目筛选以及信用风险评估时，把反担保措施作为一个关键的控制点。近年来，通常的做法是，担保公司在进行项目初审时就要求企业能够提供反担保的相关材料。此外，在对企业进行信用风险分析评价时也会把反担保措施看作是确定担保额度的重要参考指标。
| 企业向银行申请贷款 |
| 银行向担保公司推荐 |
| 企业直接提出担保申请 |
| 项目初审 |
| 材料验收、收取审评费 |
| A、B角分组进行访谈 |
| 修改 |
| 不合理退回 |
| 完成评估报告 |
| 决策担保，确定担保额度 |
| 专家委员会评审 |
| 不合格 |
| 银行启动贷前审查程序 |
| 签订担保合同 |
| 发生代偿，债务追索 |
| 如期还贷，担保项目终止 |
| 保后跟踪、风险控制管理 |
| 不合格 |
| 不合格 |
| 不合格 |
| 不合格 |
| 不合格 |
| 不合格 |
| 不合格 |
图1-1 担保公司贷款业务操作流程图
3．担保审核的主要内容
担保审核时，首先应当对申请担保人的品行进行调查，一般是对法人代表的品行进行调查。除品行外，还有对申请担保人的信誉进行调查，包括货币资金量、有无重大经济纠纷、有无拖欠账款等事项。此外还应对企业的财务报表进行审查，这能使决策者较准确地掌握财务报表中所反映的问题。核对账簿凭证，并检查其做账的手续是否齐全是否符合会计准则，还应特别关注其有无重大的账务调整及特殊处理的情况。通过核账和实地考察，确切核实资产的真实性。对抵押品也应当进行较为细致的核查。
综合实力分析也是核查的重点内容。现金流量的核查是首要考虑的内容，若被保人的未来现金流量为正，则受保人偿还贷款较有保证；反之，若为负值，则需要进一步分析。这将进一步涉及到企业的短期偿债能力分析、长期偿债能力分析、盈利能力分析、营运能力分析以及担保对象在同行业中所处的水平。通过以上一系列分析，决策者可以更明晰地判断担保的风险程度，再确定能否对其出具担保。
（二）信用、风险、信用风险的辨析
1．信用（Credit）
从经济学与金融学的角度来讲，信用是社会产品与资金分配与交换的特定形式，指以还本付息为基本特征的借贷行为。在社会的再生产过程当中，信用起着调节企业资金余缺的功能，可以有效地实现剩余资金的再分配。这种关系可以说是价值单方面转移，需要互相之间良好的信用关系，也需要以契约的形式来约束当事人的行为。信用是一种建立在信任基础上，不用立刻付款就能获取资金、物资与服务的能力，也是在一定期限内，受信方与授信方以契约的形式对上述能力的双方约定。从经济学角度对信用作出的解释是被普遍接受的，也是本文所采用的定义[2]。
2．风险（Risk）
风险常常会将其与损失联系在一起，这就可能与风险的不对称性有关，例如，担保公司核实一笔贷款业务，由于借款人的信用问题，担保公司在信贷过程中承受着信用风险，风险所带来的预期损失是本金与利息，带来的预期收益却只有利息。显然，我们可以看出收益与损失是不对称的[2]。
实际上，风险与损失是有所区别的，有风险并不一定带来损失，风险也会带来收益。更确切地定义是，风险仅仅是发生损失或收益的一种可能性，且只有当风险转化为现实时，才能形成损失或收益。由此，我们可以得出，风险不总是对应着损失，风险与收益应是相伴而生，高风险所对应的收益也是相当高的。
万变不离其宗的核心含义是“未来结果的不确定性”，而这种不确定性是会导致损失的可能性或收益的不确定性。这也是本文所采纳的观点。所谓风险，即对未来事件发展的主观预期与产生的客观结果之间所存在偏差的可能性。综上所述，风险的两个主要因素是：一、损失；二、不确定性。近年来的一些信用风险测评方法与度量模型的研究也是从这两方面展开的。
3. 信用风险（Credit Risk）
在金融市场当中，存在着许多风险，信用风险（Credit Risk）仅仅是金融风险的一个分支，它是金融机构（例如银行、担保公司）主要面临的风险，因此，如何度量和管理好信用风险是担保公司风险管理的主要内容[2]。
根据传统观点的定义，信用风险是指债权人无力履约的风险，即债务人未如期偿还债务造成违约而给经济主体经营所带来的风险。另外还存在着一种观点，将信用风险定义为：由于合约一方未履行合约所订立的义务从而导致债权人产生经济损失的可能性。由此可见，不论对方因为客观财务困难而未履行合约规定，还是因为主观不愿意而不履行非强制性合约，这都被称为信用风险。这当中，偿债意愿与偿债能力是决定信用风险大小的主要因素。偿债意愿指的是债务人诚实守信，具有还本付息的意愿。而偿债能力指的是债务人在正常的经营活动中所产生的正常现金流，在财务上具有还本付息的偿债能力。在信用评级中，债务人既无偿债能力又无偿债意愿的，其信用风险最高。反之，债务人既有偿债能力又有偿债意愿的，其信用风险最低[3]。
从以上定义来看，传统信用风险将信用风险锁定在了债务人出现财务危机时给债权人可能带来经济损失的风险，过于狭隘。在现代金融市场持续变革及风险环境不断变化的新状况下，传统信用风险已难以反映现代信用风险和信用管理的本质。在第二种观点中，虽然将偿债能力与偿债意愿涵盖于信用风险的概念，但也不能够适应风险环境的不断变化，不能合理反映现代信用风险及信用风险管理的本质特征。由于在信用基础上发展起来的交易市场使得贷款等流动性较差的资产价值能得到更恰当的价格是随借款人还款能力的变化而不断变动，从而借款人信用状况变动也会随时影响到银行资产的价值，而不是仅仅出现在违约发生时。因此，现代意义上的信用风险，不仅仅涵盖违约风险，还包括了由于债务人信用状况和履约能力的变化导致债权人资产价值发生变动所遭受损失的风险。一方面，将会存在影响债务人信用状况的事件发生；另一方面，在信用的基础上发展起来的交易市场，能够使流动性较差的资产价值得到更为恰当和及时的反映，如在金融衍生品市场上，衍生产品的市场价格会随着债务人的偿债能力的变化而变化，并非只有违约时才发生。与前两种定义相比，第三种定义更切合信用风险的本质。这也是本文采用的观点[5]。
二、主要信用风险量化模型
随着信用风险度量技术的迅速发展，信用风险度量也深入人心，人们也越来越认识到信用风险的重要性。信用风险的不对称性特点说明，承担信用风险的一方有可能蒙受的损失大于风险所带来的利益。在本文的开始已对信用风险这个经济范畴的名词进行了深入的解释。2004年6月27日公布了《新巴塞尔资本字协议》明确规定金融机构可以选择采用最适合自己业务发展程度和风险承受能力的信用风险度量方法，同时也要接受监管部门的监管约束。新协议还提供了一套计量信用风险和经营风险的方法，以此来确定资本充足水平。各种新模型有的是可以公开得到的，但有些是公司专有的，到目前也是保密的。迄今为止，世界著名的中介机构和金融机构向公众公布的，较为有影响力的信用风险量化模型主要有以下四种：KMV公司的KMV模型、JP摩根的信用度量术模型（Credit Portfolio Metrics）、瑞士银行金融产品开发部地信用风险附加模型（Credit Risk+）和麦肯锡公司的信用组合观点模型（Credit Portfolio View）等。下面就上述信用风险度量模型展开讨论及研究[4]。
（一）KMV信用风险度量模型
KMV模型是一种违约预测模型，用此模型可以预测股权公开交易的公司或银行违约的可能，其理论基础是期权定价理论。它认为一家企业的资产市场价值下降到了负债的账面价值以下，则丧失了偿债能力，就可能会导致违约。该模型采用从企业股票市场价格变化的角度来分析企业状况的信用风险度量方法，其中将公司资本作为标的资产，它的模型结构包括两种理论关系：第一，把公司的所有者权益看作是看涨期权，把负债看作是看跌期权；第二，公司的股票价格波动率与公司资产价值变化之间的关系。假设公司价值遵循几何布朗运动，最终给出预期违约概率。认为当公司价值下降到一定水平时，公司就会对其负债违约。有了公司在未来某时刻预期价值及此时的违约点，就能确定公司价值下降百分之几时，即达到违约[4]。
（二）信用风险附加度量模型（Credit Risk+）
信用附加度量模型（Credit Risk+）是由瑞士银行金融资产品开发部于1996年开发的。此模型只考虑违约不考虑降级风险的信用风险度量模型。在信用风险建模过程中，往往会产生三种不确定性：过程风险的不确定性、参数选择的不确定性和模型误差的不确定性。Credit Risk+模型采用三种方法来减小这些不确定性。模型假设任何特定债务人的违约概率很小，此假设可减少模型误差，使模型保持尽可能少的数据需求以此来减少参数误差；用压力分析测试法对参数的不确定性进行情形分析，识别那些概率小但还是可能发生的不能通过统计模型描述的事件对于金融变量的影响，也可以通过情形分析量化并控制极端情况下的损失风险，以此来减少过程风险的不确定性。
（三）信用度量术模型（Credit Metrics）
信用度量术模型是基于资产组合理论、VAR(Value at Risk)理论构建而成的。从资产组合的角度看，信用风险主要是由非系统性因素所造成的风险，根据马柯威茨资产组合管理理论，可以通过多元化的组合来降低此风险。而VAR(Value at Risk)是指在一定时期内，一定的概率下，一项交易或资产组合所产生的最大预期损失。信用度量术模型将企业不同类型的信贷风险组合在一起，以此计算出信贷信用风险价值（VAR）。通过数学表达式，VAR可以表示为： ，其中 是某个有价资产或资产组合的市场价值变化，a是给定的概率。此解析式表明，发生的损失大于VAR的概率小于a，也就是说可以用l-a的概率来确保损失不会超过VAR[4]。
（四）信用组合观点模型（Credit Portfolio View）
信用组合观点模型是Credit Metrics模型的拓展和补充。它从宏观经济学环境的角度分析了借款人的信用等级迁移的多因素信用风险量化模型。该模型假定转移概率在不同借款人类型之间是不稳定的，会受到诸如国别、经济周期、GDP增长速度、外汇汇率、失业率、政府支出、产业、总储蓄率、长期利率水平等因素的影响。认为违约会服从Logit概率分布，因此可以用Logit概率分布函数来描述违约情况，该模型还假定每一个具体的宏观经济变量满足一个单变量的自回归模型[6]。
三、浙江中小企业利用担保公司融资运营的实证研究
（一）当前浙江民营担保公司信用风险之概观
1．浙江省担保行业信用风险现状
作为中小企业融资的重要渠道之一，特别在浙江省各县（市）中小企业融资中发挥重要作用的担保机构，一方面存在较大的发展商机，另一方面又面临许多挑战和风险。如何既帮助中小企业克服和缓解资金困难，又实现担保机构自身又好又快的发展，是目前担保行业发展面临的一个非常现实的问题[7]。
据浙江省信用与担保协会发布的《2010年度浙江省中小企业信用担保机构发展情况》显示：截止2010年底，浙江省共计有中小企业信用担保机构378家，累计担保企业户数12.3万户，累计担保笔数26.0万笔，累计担保总额2005.2亿元；全省担保机构的代偿率为0.64%。
总的来看，2010年浙江省担保行业发展呈现以下特点：
第一、担保机构实力稳步提升，担保能力保持高速增长水平。
第二、小额贷款担保占主导地位，充分体现了我省担保机构为小企业服务的特点。
第三、全省担保机构代偿笔数减少，但代偿总额和损失总额增加明显，加强担保机构抗风性能力的任务依然艰巨。
2．余杭区担保公司运营的经济环境
2010年，余杭区全年实现地区生产总值（GDP）532.46亿元，可比增长8.8%，其中第一产业增加值35.53亿元，增长3.7%；第二产业增加值287.89亿元，增长15.1%。三次产业结构由上年的6.4:57.1:36.5调整为6.7:54.1:39.2。按户籍人口计算，区内人均GDP为63172元，按当年平均汇率计算突破9000美元，达到9269美元。
就担保行业来看，现余杭区列入监管（经余杭区经发局审批并加入担保协会）的担保机构20家，注册资本总额6.27亿元。据余杭区担保业协会统计数据显示，2010年以来，20家会员担保机构全年为687户中小企业提供担保贷款1682笔，担保总额达35.27亿元。从全区第一家担保机构成立到去年底，已为中小企业累计担保贷款132亿元。
2010年，余杭区制定出台了《余杭区工业企业贷款再担保风险补偿资金实施办法》，并设立1亿元企业贷款再担保风险补偿资金。通过设立再担保风险补偿资金，对担保机构或企业为余杭工业企业实施贷款担保（从2009年1月1日起发生的）实行再担保，进一步增强了担保机构的担保能力。2010年共为8.7亿元担保贷款进行再担保。2010年6月，区政府出台《余杭区还贷周转应急资金操作管理办法》，区财政出资1亿元，引导政府、银行、担保、企业四方互动，提供融资水平。
本文以余杭区某公司为例，展开实证研究（以下简称“某公司”）。某公司是在政府主导下成立的互助型担保机构，不以盈利为目的，全部为股东及自然人股东所在单位（全部是服务对象单位的法定代表人）提供担保。某公司自成立就开始与杭州余杭农村合作银行合作，并签订了《担保业务合作协议书》。担保合作协议中规定：担保对象为公司法人股东和自然人股东所在的定向担保单位；对单个担保对象最高担保余额不得超过担保公司实收资本的30%；担保贷款余额不得超过公司存银行账户担保资金的5倍，最高上限为所有者权益的5倍；银行支持公司开展担保服务，对公司担保客户贷款利率实行优惠，并确认担保贷款利率按贷款基准利率上浮20%执行；被担保人贷款逾期三个月仍没全部还清的，银行可直接在担保资金专用账户中扣除该担保贷款的利息及实现债权的费用，不足部分由债务人和担保人共同承担连带清偿责任。某公司将全部担保资金存入该银行，并得到了银行较大力度的支持。总的来说，本区的担保公司经济环境较稳定，所担负的信用风险也相对易于控制。
（二）浙江某担保公司贷款业务信用风险的情况分析
1．样本选取和数据来源
本文选取的样本公司是以政府引导的担保公司，在浙江省较具有代表性，在中小企业融资过程中起着重要作用，也存在着一定的共性问题。
某公司以股东所投资本金1:5（股本金与最高担保额之比）的比例定向实施担保。某公司具体的担保业务操作模式为：在每年初成立审核小组，审核各股东资产（房屋、机器设备）状况，并进行评估与估价，根据资产情况及所投资本金多少，在各个公司最大贷款额限定内确定年度可担保金额，并办理各个公司资产抵押清单。在股东需要贷款时，担保公司、银行与借款人签订保证借款合同，担保公司与股东签订反担保抵押合同。
2010年3月某公司召开股东会议，签订了《股东会同意保证意见书》，确定本年担保贷款总额为2540万元，即实收资本的5倍。并列示了本年各股东可担保的最高限额。
对于获得批准担保的企业，办理相应的安全保证措施，包括财产抵押或质押。用不动产抵押的抵押率按净值计算不高于70%；楼宇按揭抵押率（按楼价计算）不高于70%；用可转让动产抵押的抵押率（按净值计算）不高于50%；股权、债券、营业车牌质押的，质押率高于70%；股票质押率（按每股资产净值计算）不高于50%。
某公司为股东及股东所在的单位提供流动资金贷款业务，自成立以来截至2010年12月底累积为股东提供了218笔担保，累积担保金额10366万元（如图3-1所示）。
图3-1 某公司担保业务开展情况
2010年为股东提供担保39笔，担保发生额2919万元，较上年增加了185万元，增长了6.77%，担保业务发展稳定。年末担保责任余额2149万元，担保放大倍数达到4.23倍，较好地支持了当地经济的发展（近几年担保业务情况见下表3-1所示）。
表3-1 某公司担保业务发生情况
| 项目年份 | 2008 | 2009 | 2010 |
| 担保笔数 | 52 | 45 | 39 |
| 担保发生额（万元） | 2204 | 2734 | 2919 |
| 累计担保额 | 4713 | 7447 | 10366 |
| 期末在保笔数 | 45 | 42 | 34 |
| 期末担保责任余额（万元） | 1861 | 2614 | 2149 |
| 担保放大倍数 | 3.66 | 5.15 | 4.23 |
2．解析数据，进行实证分析
某公司是互助型担保机构，在政府的领导下，其运营更符合互助及联保业务的性质。从行业类型看（见表3-2），在20个股东（或自然人股东所在单位）中，除资产经营中心外，有13个竹制品公司、2个机械铸造公司、2个丝织公司、1个电线电缆公司及1个数码锁业公司。竹制品行业包括竹木工艺、竹筷加工及竹席等，该行业企业占65%，较符合某镇的行业状况，但同时也存在行业集中度较高的问题，信用风险较大。
表3-2 某公司担保业务发生情况
| 股东行业类型 | 个数 | 占比 |
| 竹制品 | 13 | 65.00% |
| 机械铸造 | 2 | 10.00% |
| 丝织、织带 | 2 | 10.00% |
| 电线电缆、数码锁业 | 2（各1个） | 10.00% |
| 集团资产经营中心 | 1 | 5.00% |
| 合计 | 20 | 100.00% |
2011年3月底，某公司在保担保34笔，平均单笔担保金额66.74万元。从担保客户情况看（见表3-3），某公司前五位客户的担保余额均超过公司注册资本的10%，担保合计696万元，占期末担保余额的30.67%，风险集中度相对较高。
从客户规模上看，如表3-4所示，注册资本一般为500万元以下的企业。就该镇本地来说，均是中上较大规模企业。各客户2010年底资产负债率基本处于50%以下，债务负担适中，资产流动性较好，经营处于良好状态。
此外，某公司各股东对彼此之间的经营了解程度深，在其中一个股东企业经营方面发生困难时，能及时发现风险，且风险控制在股东企业之间。
表3-3 2010年12月在保最大5个客户???????????? 单位：万元
| 客户名称 | 担保余额 | 担保期限 |
| 杭州大辰竹木有限公司 | 150 | 12个月 |
| 杭州万宏知道有限公司 | 100 | 12个月 |
| 杭州苏士数码锁业有限公司 | 150 | 12个月 |
| 杭州生生竹木工艺有限公司 | 150 | 12个月 |
| 杭州时进竹木工艺有限公司 | 146 | 12个月 |
| 合计 | 696.00 |
表3-4 最大5户2010年主要财务数据???????????? 单位：万元
| 序号 | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 |
| 注册资本 | 500 | 200 | 100 | 358 | 500 |
| 资产总额 | 1009 | 595 | 1794 | 1490 | 1580 |
| 营业收入 | 881 | 569 | 835 | 2341 | 779 |
| 资产负债率 | 46.07% | 64.06% | 22.93% | 50.55% | 46.61% |
| 流动比率 | 178.2% | 111.5% | 166.76% | 96.86% | 199.5% |
| 营业收入利润率 | 2.44% | 0.57% | 5.35% | 1.91% | 2.52% |
注：序号1-5对应表3-3中的5个客户
如表3-4所示，这些企业的流动比率除4外都接近2:1，说明公司短期偿债能力较强，企业的财务风险较小，因此债权人的权益有保证。企业4的流动比率偏低，因此，某担保公司应当加强对该公司的监督管理，以防信用风险。
从某担保公司的角度看，资产负债率越低越好。该比率低，即负债总额占全部资产的比率越小，表明企业对债权人的保障程度越高，债权人投入资本的安全性也越大。因此，某担保公司也希望债务比率越低越好，这样公司的偿债能力又保障，贷款不会发生太大的风险，某公司也不会担负过大的信用风险。一般来说，该指标为50%比较合适，有利于风险与收益的平衡；但是如果该指标大于100%，则表明该公司已资不抵债，视为达到破产警戒线。在表3-4中的5所企业，其资产负债率都较低，企业信誉良好，因而，担保公司承担较少的信用风险，出现违约的几率也较小。
从担保期限看，全部为1年以内，担保期限较短。总体来看，某公司各在保客户均是某镇规模较大、经营状况较好的企业，目前经营情况较为正常。担保资产质量较好，发生风险的可能性较小。
某公司经营不以盈利为目的，目前收入情况能维持正常运作，业务发展稳定，经营处于良性循环状态。
表3-5 充足率指标
| 时间项目 | 资本充足率 | 货币充足率 | 净资本充足率 |
| 2007年 | 27.80% | 29.15% | 27.70% |
| 2008年 | 20.86% | 21.36% | 20.79% |
| 2009年 | 23.08% | 25.69% | 21.93% |
| 2010年 | 20.93% | 23.74% | 19.87% |
如表3-5所示，某公司担保资金得到了充分的利用，2009年资本充足率为23.08%，货币充足率为25.69%，净资本充足率21.93%。2010年资本充足率为20.93%，货币充足率为23.74%，净资本充足率19.87%[8]。
某公司各项充足率指标处于较高水平，风险覆盖良好。但某公司资本实力较弱，综合抗风险能力仍有待进一步提升。某公司的财务结构稳健，担保资金得到较好的利用，2010年的充足率指标处于较高水平，对在担保业务形成较好保障，且具有一定的代偿能力[8]。
四、担保公司信用风险的调控不足与防范措施
（一）担保公司信用风险调控中的不足
在反担保措施中，某公司仅签订了抵押合同，未办理抵押登记，法律效力相对较弱，保障力度不强。同时每年集中办理反担保抵押的操作模式，对股东较为方便，但担保机构对各股东资产只是一年评估一次，没考虑到资产价值的变化。某公司经营中制定了存款管理、定向担保管理、反担保管理、担保审批办法等规定，但没有制定完善的风险管理制度，风险控制措施仅限于签订了保证借款合同、借款担保合同和抵（质）押合同。在风险控制上应当建立起严密的规章制度、规范的操作流程和防范代偿风险的保障体系。但可能因某公司风险控制在股东内部，政府能对企业形成动态监管，因此，成立以来，未发生任何代偿[9]。由于数据及各方面因素的影响，在我国中小企业中信用风险度量模型还无法完整地收集数据，来度量信用风险，因此一般中小企业大多采用评分法、评级法或专家法此较为传统的信用度量方法来对担保贷款业务进行审核。
1、由内生变量所致的潜在风险
通过上述实证分析，发现了某担保公司在信用风险防范中所存在的内部弊病及缺陷：
第一、流动性放大。流动性风险是指担保公司发生代偿时因为流动资金不足所造成的信用支付风险。民营担保公司的一般逐利性会增加其非理性的流动流动性放大。如果放大倍数超过了自身的承载能力，这不仅会给自身造成严重的经营风险，也会将风险传递到客户和银行[10]。
第二、内控力不足。担保公司在内部管理的链条中，其中任何一个环节都有经营风险。我国担保业还处于发展阶段，有效的业务运营模式、科学的风险识别与评价体系也尚未形成，而大多数公司内部的业务流程和内部制衡机制等都还不能有效地防范风险的发生[11]。
2． 由外生变量所致的潜在风险
通过上述实证分析，发现了某担保公司在信用风险防范中所存在的外部弊病及缺陷：
第一、政府干预。从目前情况看来，浙江大部分担保公司从组建到运作，较为普遍地反映了现在政府的意志与行为。地方政府旨在发展地方经济和促进社会安定，常常以隐性或者显性的行政方式来干预担保公司的业务，这些都是具有指令性特征的担保对象（政府所扶持的公司）与额度，这使得担保公司就需要降低担保要求以及标准为代价，这一般都会给担保公司带来巨大的信用风险[12]。
第二、服务体系建设相对滞后[11]。由发达国家的经验得出，担保公司和中小企业服务体系是共存共生的。但是我国中小企业服务体系的建设严重滞后，这不仅使中小企业发展隐藏了极大的不确定性，同时也传导并且放大了担保公司的信用风险。
第三、银行风险转嫁。现民营担保公司在担保方式的选择及风险分担上所承担的义务与其所享受的权利相比国有担保公司是不对等的。合作银行对民营担保公司的信用往往持怀疑态度，通常会采用更为苛刻的保证金方式，这大大加重了民营担保公司的交易成本；然而，在担保风险的分担上，合作银行一般会要求担保公司承担全部的风险。这是不符合国际惯例的，从而也加重了民营担保公司的信用风险[13]。
第四、违约风险。受担保的企业往往也会因其主观或者客观的原因所引起的经营素质和竞争风险、信用风险、技术风险和市场风险、财务风险、盲目扩张投资等各种原因，这些都会增加对担保公司的违约风险。
（二）担保公司信用风险的防范
目前我国民营担保公司在整体上存在着各种缺陷，从而影响了整个担保业和中小企业的健康快速发展。本文从优化内生变量及外生变量这两个方面提出了一些防范信用风险的建议措施。
1．内生变量的改进
第一、认知能力的提升。尚且处在发展初期的民营担保公司，对于公司的内部治理模式、担保业务的设计流程、内控的有效保障、客户和待保项目的风险识别等方面都处于感性认识阶段，然而，理性的“范式”与“规制”还未建立完善。需要营造学习型组织的氛围，这不仅需要定期进行系统的理论学习，还需要通过专题性案例的研究，从而吸取经验，总结教训。
第二、多元化的补偿。担保公司要发挥其经营的灵活性，就需要通过经营的多元化来实现风险分散化。这就可以采取高风险与低风险业务、主业与副业、大额与小额等等，要按一定的比例进行动态化结构配置。并且通过拓展担保行业领域，不断得调整业务结构来分散、转移并释放风险，从而实现多元化的补偿功能。
第三、严谨的内控设计与刚性的执行。信用风险防范的基础是内控制度的严谨性。此过程中，要求担保公司全面尽职的调查、授信管理、审保分离、中性的项目评审、保后监督等。以上几点也不能完全保证内控设计的有效实现，它还需要有执行弹性的员工来操作，要刚性地执行。降低员工的执行弹性有以下路径：违规惩罚到位、责任心提升、“做”与“不做”、“他做”与“我做”有明晰的边界等[14]。
2．外生变量的优化
第一、营造良好的法制环境，加强担保立法。根据我国中小企业担保的特殊性，规范担保公司的准入、退出，严格约束政府在担保业务中的行为，明确各方权利义务及其行业管理规则，切实促进中小企业担保公司的独立运营、自主经营和有序地发展。以此改变当前担保市场中由恶性竞争而被放大信用风险的情势，使得民营担保公司在健全的法律制度中进行正当地经营和可持续发展壮大[15]。
第二、组建“最后担保人”，完善再担保的风险分担与规避体系。担保公司也应当依靠再担保体系来分散规避企业的信用风险，以此降低单笔担保损失的实际代偿率。之前发改委也提出过“一体两翼三层”，这中小企业担保公司的“三层”是指担保体系当中的中央、省级和地市级三个层面。这其中市一级担保公司主要负责辖区内受保企业的担保业务；省一级的担保公司主要对市级担保公司进行了再担保；而中央一级的担保公司则在总结出试点经验的基础之上，或是由中央政府为主而出资建立；或者是由地方担保公司的强制再担保设定。在此情况下，当被担保的企业无法偿还贷款时，再担保公司可按一定的比例承担担保公司的代偿损失，从而分散担保公司的信用风险，来扩大担保资源的总量。此环节有效地缓解和减轻了目前担保公司的信用风险集中程度。因此，本文考虑带组建作为“最后担保人”的全国性再担保公司，以此大幅度降低我国担保行业的信用风险系数，减轻担保行业因风险恐惧而平稳怠进的压力，来促进担保行业为我国经济健康快速发展提供更好更优质的金融服务及渠道[16]。
第三、建立并完善中小企业与担保公司的信用体系，来营造良好的信用环境。当前，我国的中小企业和担保公司之间是缺失信用体系的，这也是信用风险防范的难度加大中小企业与担保公司之间的信息对称是建立并完善信用体系的一个前提条件。这不仅需要社会中介机构，例如会计事务所等机构的诚信经营，也会需要组建担保认证评级的非政府机构，各层次区域的具有监督作用的信用协会，此外，还需要政府通过法律法规来强制化推行企业信息的披露，以努力创造透明、公开、完整的信息环境，从而营造出良好的信用环境，形成良性循环。
第四、加大财政支持，建立资金补偿渠道。从发达国家担保业务发展的经验表明，政府的财政支持是担保公司的信用支撑。目前，我国政府机构也就担保公司的注册资本、对中小企业的扶持力度、运营业绩、可持续发展性及社会效益等方面进行综合考评，对民营担保公司也进行了级别界定，并且建立同级财政部门对同级担保公司的资本金补充机制。在此机制下，同级财政一般会向优质、风险控制能力强和规模大的民营担保公司持续注入奖励性质的资本金以及风险补偿金。这一措施，不仅可以为民营担保公司提供了可争取到的资金来源，同时也可以有效刺激民营担保公司为中小企业来提供更好的融资服务。
结论
从上面的实证分析可以得出，通过对余杭区某担保公司2008年以来的财务分析及其5家主要客户对象的数据分析，担保公司还处于初步发展阶段，存在着较大的信用风险。
总而言之，当前的民营担保公司数量相当庞大，对于解决中小企业融资困难等问题起到了积极的作用，但是，同时也要充分地认识到民营担保公司是具有高风险性的。该行业具有高风险性的先天特征，如果担保公司自身管理能力不足，那在此充满风险的竞争市场上，是会难以生存和发展的。
鉴于该行业的高风险性，担保公司更应关注自身的管理发展，分散并防范信用风险。密切关注和研究宏观的经济形势，不断完善担保公司自身的内部控制体系，并且形成不断学习的公司文化，也要建立科学的风险评价体系，加强反担保措施的创新。最基本的一点是，要制定并严格执行规范的工作流程，使得担保行业逐步成长。
民营担保公司的发展也将从感性担保走向理性担保，这也是担保公司进而向深度、广度、高度进军的过程，是担保公司逐步形成风险管理核心竞争力的过程，同时也是担保公司走向规模化、专业化，最终具有可持续发展的长效机制过程。
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[16] 陈晓芳，丁亚群，中小企业信用再担保行业发展问题探讨[J]．财会通讯，2010，（4）
关于2012年度潘序伦中青年
会计、审计优秀论文评选结果的通知
方军雄、袁 敏、刘 云、何国成、于团叶、郭思永、何 敏、曹盈佳、何 芹、李 敏及各相关单位：
根据《上海市会计学会潘序伦中青年会计、审计优秀论文评选细则》的规定，本会学术委员会对申报论文进行了认真的资格审核、独立评审和现场评议，最终投票产生以下10篇获奖优秀论文：
| 作 者 | 作者所在单位 | 篇 名 | 发表期刊 |
| 方军雄 | 复旦大学 | 高管超额薪酬与公司治理决策 | 管理世界2012（11） |
| 袁 敏 | 上海国家会计学院 | 财务报表重述与财务报告内部控制评价——基于戴尔公司案例的分析 | 会计研究2012（4） |
| 刘 云 | 光明食品（集团）有限公司 | 对农业企业政府补助列报问题的思考 | 新会计2012（8） |
| 何国成 | 上海市审计局 | 全球化视野下国家审计服务国家治理的战略问题研究 | 审计文摘2012（8） |
| 于团叶 | 同济大学 | 高管特征与预算松弛——来自我国2007至2010年上市公司的数据分析 | 同济大学学报（社会科学版）2012（8） |
| 郭思永 | 上海立信会计学院 | 投资者保护、定向增发和财富转移 | 当代经济科学2012（2） |
| 何 敏 | 上海市审计局 | 民生需求导向下的政府审计研究——兼以国家治理理论为视角 | 新会计2012（9） |
| 曹盈佳 | 财通基金管理有限公司 | 担保公司贷款业务信用风险研究 | 新会计2012（1） |
| 何 芹 | 上海立信会计学院 | 内部控制与财务报表整合审计的再思考——兼谈财务报表审计准则与内部控制审计指引的比较 | 中国注册会计师2012（4） |
| 李 敏 | 光明乳业股份有限公司 | 如何提高乳业投资项目绩效后评估针对性——基于光明乳业项目后评估的案例经验 | 新会计2012（6） |
希望获奖作者戒骄戒躁，继续努力，不断深化会计学术研究；建议获奖作者所在单位给予获奖作者一定的精神和物质奖励。同时，也希望广大会员认真学习，不断进步，不断开创本会学术研究的新局面。
上海市会计学会
二○一三年五月十七日
各会员单位：
近期，上海市社联组织的2013年“坚持和发展中国特色社会主义”主题征文活动，经专家评审推荐，由本会推荐的财通基金管理有限公司曹盈佳同志撰写的《担保公司贷款业务信用风险述评》文章获优秀论文奖（该文不久前刚获得市会计学会组织的2012年度潘序伦中青年会计审计优秀论文奖），市社联会将这些成果汇编成《探索与争鸣》特刊，并将向获奖作者颁发证书，同一篇文章二次获得市级论文奖在本会成立至今尚属首次！所以，本会也将在近期向获奖者颁发奖金与奖品予以鼓励；同时号召会员们向曹盈佳同志学习，理论联系实际，及时发现会计核算与财务管理实务中的新问题，勇于思考与探究，增强政策的理解与执行水平，将某一方面的实务认识升华至理论层面，积极撰写会计类专业论文，一般字数要求在3000-8000字聚焦某一方面的问题展开，具有一定的深度与创新思维，近期本会将草拟2013年度论文比赛通知发送各位会员。
附件1? 曹盈佳获奖文章
附件2?? 关于2012年度潘序伦中青年会计、审计优秀论文评选
结果的通知
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担保公司贷款业务信用风险研究
曹盈佳
【摘要】? 在这个融资难的当下，担保公司，这种作为信用中介的机构，为中小企业带来了一线生机，在当前中小企业融资的链条当中起着重要的作用。在多元化经济的运营环境中，担保公司特别是民营的担保公司呈现出了同步递增的效应，其自身风险也在不断地放大。在此情境下，如何使他们不仅能够实现自己杠杆的效应，为中小企业开拓资金通道，还能降低分散他们的风险特别是信用风险，成了一个亟待解决的问题。因此，本文立足于担保公司基本特征，对其贷款业务的信用风险度量及内外部的控制管理进行了分析，并提出了解决的对策。窗体底端
【关键词】? 担保公司，信用风险，贷款业务，风险管理
引言
担保公司是江浙一带普遍存在且广泛受中小企业所依赖的融资形式。由于银行一般不发放只有几天的短期贷款，加上手续繁琐，部分企业和个人急需超短期用款，不得不向民间寻求支持，给担保公司的借贷行为提供了生存的土壤。
担保公司的信用风险与贷款业务是相伴而生的，且蕴含在具体的贷款业务流程当中。在金融市场上，不确定性和信息不对称是客观存在的，因此，信用风险是必然存在的。
信用风险在金融市场上普遍且客观存在，也为金融市场注入一种内在推动力和制约力量，从而引发了机遇和挑战并存的现状，各种担保公司等金融机构应运而生，促进了金融市场的发展。然而，信用风险的负面影响及其严重后果是不言而喻的。因此，如何有效地度量信用风险，如何有效地控制信用风险，如何有效管理信用风险已经成为近几年乃至今后若干年内风险研究领域最具挑战性的课题。
2007年7月中国银监会《关于金融机构与担保公司开展合作的风险提示》中明确指出：近年来部分担保企业经营情况令人担忧，担保信用不足，担保机构违规现象严重，存在风险隐患，应引起高度关注。因此，从长期发展角度看，解决中小企业的融资难问题，必须从完善信用担保机制入手，合理控制信贷风险，这样才能实现银行、中小企业、担保公司共赢的局面。
到了2010年3月，国家七部委联合制定了关于《融资性担保公司管理暂行办法》（以下简称新《办法》），以此来解决担保行业管理无序的问题和达到控制信贷风险的目的。这部于2011年3月31日执行的新办法是国家七部委第一次联合针对融资性担保业作出的管理办法。新《办法》对融资性担保公司的设立审批、经营监管、业务范围、内部控制、风险预警、从业人员资格管理、违规处罚、终止清算等作出了明确的规定，这也对现有的《担保法》和《公司登记管理条例》进行了补充。它的颁布，标志着融资性担保行业今后有了明确的管理标准和监管部门，这也是经营者和管理者依法经营和依法监管的依据所在。
新《办法》的颁布有利于担保公司的长期运营发展及与中小企业形成良好稳健的共赢模式。本文通过对近年来浙江某担保公司运营状况的实证研究，得出随着政策的愈加规范化担保业正快速更健康地发展。
通过展望新政策出台后浙江各地担保公司的运营状况，进行前景分析，发现其仍然存在的问题，并提出一些可行性的建议，希望对今后担保业的完善有一定的借鉴作用。
本文采用实证研究的分析方法，通过对新政策颁布前后浙江担保公司进行趋势分析及比较分析，分析新政策颁布之前浙江担保公司发展状况，风险控制不易，以及新政策的实施有力地遏制了这一现象的结论。
一、担保公司信用风险基本概念概述
（一）担保公司贷款业务
1．担保公司目标客户的特征
江浙一带中小企业蓬勃发展，由此引生的担保公司的担保对象，尤其是贷款担保对象主要集中在中小企业。这就意味着担保公司的贷款业务无可避免地具有高信用风险。以经营“风险”来获取高额收益的商业银行，往往将高风险、自身难以掌控的企业贷款业务交与担保公司进行担保，这是一种风险转嫁的做法。因此，担保公司通常面临更大信用风险的冲击。相较于银行保有大量的优质客户，担保公司则只有把风险客户作为选择对象，这就使得担保公司应高度重视信用风险管理。
2． 担保公司贷款业务操作流程
通过近年来的贷款业务累积和自身的探索，担保公司已经逐步建立了一套较为普通实用的业务操作流程[1]，各个公司在操作中虽然都有各自的特点，但是整体流程的设计具有较多的相似之处可以概括为如图1-1所示。
在整个贷款业务的操作流程当中，项目的初审筛选和信用风险的评估作为关键环节，引起了担保公司的高度重视。目前，考虑到加强风险的控制，担保公司进行项目筛选以及信用风险评估时，把反担保措施作为一个关键的控制点。近年来，通常的做法是，担保公司在进行项目初审时就要求企业能够提供反担保的相关材料。此外，在对企业进行信用风险分析评价时也会把反担保措施看作是确定担保额度的重要参考指标。
| 企业向银行申请贷款 |
| 银行向担保公司推荐 |
| 企业直接提出担保申请 |
| 项目初审 |
| 材料验收、收取审评费 |
| A、B角分组进行访谈 |
| 修改 |
| 不合理退回 |
| 完成评估报告 |
| 决策担保，确定担保额度 |
| 专家委员会评审 |
| 不合格 |
| 银行启动贷前审查程序 |
| 签订担保合同 |
| 发生代偿，债务追索 |
| 如期还贷，担保项目终止 |
| 保后跟踪、风险控制管理 |
| 不合格 |
| 不合格 |
| 不合格 |
| 不合格 |
| 不合格 |
| 不合格 |
| 不合格 |
图1-1 担保公司贷款业务操作流程图
3．担保审核的主要内容
担保审核时，首先应当对申请担保人的品行进行调查，一般是对法人代表的品行进行调查。除品行外，还有对申请担保人的信誉进行调查，包括货币资金量、有无重大经济纠纷、有无拖欠账款等事项。此外还应对企业的财务报表进行审查，这能使决策者较准确地掌握财务报表中所反映的问题。核对账簿凭证，并检查其做账的手续是否齐全是否符合会计准则，还应特别关注其有无重大的账务调整及特殊处理的情况。通过核账和实地考察，确切核实资产的真实性。对抵押品也应当进行较为细致的核查。
综合实力分析也是核查的重点内容。现金流量的核查是首要考虑的内容，若被保人的未来现金流量为正，则受保人偿还贷款较有保证；反之，若为负值，则需要进一步分析。这将进一步涉及到企业的短期偿债能力分析、长期偿债能力分析、盈利能力分析、营运能力分析以及担保对象在同行业中所处的水平。通过以上一系列分析，决策者可以更明晰地判断担保的风险程度，再确定能否对其出具担保。
（二）信用、风险、信用风险的辨析
1．信用（Credit）
从经济学与金融学的角度来讲，信用是社会产品与资金分配与交换的特定形式，指以还本付息为基本特征的借贷行为。在社会的再生产过程当中，信用起着调节企业资金余缺的功能，可以有效地实现剩余资金的再分配。这种关系可以说是价值单方面转移，需要互相之间良好的信用关系，也需要以契约的形式来约束当事人的行为。信用是一种建立在信任基础上，不用立刻付款就能获取资金、物资与服务的能力，也是在一定期限内，受信方与授信方以契约的形式对上述能力的双方约定。从经济学角度对信用作出的解释是被普遍接受的，也是本文所采用的定义[2]。
2．风险（Risk）
风险常常会将其与损失联系在一起，这就可能与风险的不对称性有关，例如，担保公司核实一笔贷款业务，由于借款人的信用问题，担保公司在信贷过程中承受着信用风险，风险所带来的预期损失是本金与利息，带来的预期收益却只有利息。显然，我们可以看出收益与损失是不对称的[2]。
实际上，风险与损失是有所区别的，有风险并不一定带来损失，风险也会带来收益。更确切地定义是，风险仅仅是发生损失或收益的一种可能性，且只有当风险转化为现实时，才能形成损失或收益。由此，我们可以得出，风险不总是对应着损失，风险与收益应是相伴而生，高风险所对应的收益也是相当高的。
万变不离其宗的核心含义是“未来结果的不确定性”，而这种不确定性是会导致损失的可能性或收益的不确定性。这也是本文所采纳的观点。所谓风险，即对未来事件发展的主观预期与产生的客观结果之间所存在偏差的可能性。综上所述，风险的两个主要因素是：一、损失；二、不确定性。近年来的一些信用风险测评方法与度量模型的研究也是从这两方面展开的。
3. 信用风险（Credit Risk）
在金融市场当中，存在着许多风险，信用风险（Credit Risk）仅仅是金融风险的一个分支，它是金融机构（例如银行、担保公司）主要面临的风险，因此，如何度量和管理好信用风险是担保公司风险管理的主要内容[2]。
根据传统观点的定义，信用风险是指债权人无力履约的风险，即债务人未如期偿还债务造成违约而给经济主体经营所带来的风险。另外还存在着一种观点，将信用风险定义为：由于合约一方未履行合约所订立的义务从而导致债权人产生经济损失的可能性。由此可见，不论对方因为客观财务困难而未履行合约规定，还是因为主观不愿意而不履行非强制性合约，这都被称为信用风险。这当中，偿债意愿与偿债能力是决定信用风险大小的主要因素。偿债意愿指的是债务人诚实守信，具有还本付息的意愿。而偿债能力指的是债务人在正常的经营活动中所产生的正常现金流，在财务上具有还本付息的偿债能力。在信用评级中，债务人既无偿债能力又无偿债意愿的，其信用风险最高。反之，债务人既有偿债能力又有偿债意愿的，其信用风险最低[3]。
从以上定义来看，传统信用风险将信用风险锁定在了债务人出现财务危机时给债权人可能带来经济损失的风险，过于狭隘。在现代金融市场持续变革及风险环境不断变化的新状况下，传统信用风险已难以反映现代信用风险和信用管理的本质。在第二种观点中，虽然将偿债能力与偿债意愿涵盖于信用风险的概念，但也不能够适应风险环境的不断变化，不能合理反映现代信用风险及信用风险管理的本质特征。由于在信用基础上发展起来的交易市场使得贷款等流动性较差的资产价值能得到更恰当的价格是随借款人还款能力的变化而不断变动，从而借款人信用状况变动也会随时影响到银行资产的价值，而不是仅仅出现在违约发生时。因此，现代意义上的信用风险，不仅仅涵盖违约风险，还包括了由于债务人信用状况和履约能力的变化导致债权人资产价值发生变动所遭受损失的风险。一方面，将会存在影响债务人信用状况的事件发生；另一方面，在信用的基础上发展起来的交易市场，能够使流动性较差的资产价值得到更为恰当和及时的反映，如在金融衍生品市场上，衍生产品的市场价格会随着债务人的偿债能力的变化而变化，并非只有违约时才发生。与前两种定义相比，第三种定义更切合信用风险的本质。这也是本文采用的观点[5]。
二、主要信用风险量化模型
随着信用风险度量技术的迅速发展，信用风险度量也深入人心，人们也越来越认识到信用风险的重要性。信用风险的不对称性特点说明，承担信用风险的一方有可能蒙受的损失大于风险所带来的利益。在本文的开始已对信用风险这个经济范畴的名词进行了深入的解释。2004年6月27日公布了《新巴塞尔资本字协议》明确规定金融机构可以选择采用最适合自己业务发展程度和风险承受能力的信用风险度量方法，同时也要接受监管部门的监管约束。新协议还提供了一套计量信用风险和经营风险的方法，以此来确定资本充足水平。各种新模型有的是可以公开得到的，但有些是公司专有的，到目前也是保密的。迄今为止，世界著名的中介机构和金融机构向公众公布的，较为有影响力的信用风险量化模型主要有以下四种：KMV公司的KMV模型、JP摩根的信用度量术模型（Credit Portfolio Metrics）、瑞士银行金融产品开发部地信用风险附加模型（Credit Risk+）和麦肯锡公司的信用组合观点模型（Credit Portfolio View）等。下面就上述信用风险度量模型展开讨论及研究[4]。
（一）KMV信用风险度量模型
KMV模型是一种违约预测模型，用此模型可以预测股权公开交易的公司或银行违约的可能，其理论基础是期权定价理论。它认为一家企业的资产市场价值下降到了负债的账面价值以下，则丧失了偿债能力，就可能会导致违约。该模型采用从企业股票市场价格变化的角度来分析企业状况的信用风险度量方法，其中将公司资本作为标的资产，它的模型结构包括两种理论关系：第一，把公司的所有者权益看作是看涨期权，把负债看作是看跌期权；第二，公司的股票价格波动率与公司资产价值变化之间的关系。假设公司价值遵循几何布朗运动，最终给出预期违约概率。认为当公司价值下降到一定水平时，公司就会对其负债违约。有了公司在未来某时刻预期价值及此时的违约点，就能确定公司价值下降百分之几时，即达到违约[4]。
（二）信用风险附加度量模型（Credit Risk+）
信用附加度量模型（Credit Risk+）是由瑞士银行金融资产品开发部于1996年开发的。此模型只考虑违约不考虑降级风险的信用风险度量模型。在信用风险建模过程中，往往会产生三种不确定性：过程风险的不确定性、参数选择的不确定性和模型误差的不确定性。Credit Risk+模型采用三种方法来减小这些不确定性。模型假设任何特定债务人的违约概率很小，此假设可减少模型误差，使模型保持尽可能少的数据需求以此来减少参数误差；用压力分析测试法对参数的不确定性进行情形分析，识别那些概率小但还是可能发生的不能通过统计模型描述的事件对于金融变量的影响，也可以通过情形分析量化并控制极端情况下的损失风险，以此来减少过程风险的不确定性。
（三）信用度量术模型（Credit Metrics）
信用度量术模型是基于资产组合理论、VAR(Value at Risk)理论构建而成的。从资产组合的角度看，信用风险主要是由非系统性因素所造成的风险，根据马柯威茨资产组合管理理论，可以通过多元化的组合来降低此风险。而VAR(Value at Risk)是指在一定时期内，一定的概率下，一项交易或资产组合所产生的最大预期损失。信用度量术模型将企业不同类型的信贷风险组合在一起，以此计算出信贷信用风险价值（VAR）。通过数学表达式，VAR可以表示为： ，其中 是某个有价资产或资产组合的市场价值变化，a是给定的概率。此解析式表明，发生的损失大于VAR的概率小于a，也就是说可以用l-a的概率来确保损失不会超过VAR[4]。
（四）信用组合观点模型（Credit Portfolio View）
信用组合观点模型是Credit Metrics模型的拓展和补充。它从宏观经济学环境的角度分析了借款人的信用等级迁移的多因素信用风险量化模型。该模型假定转移概率在不同借款人类型之间是不稳定的，会受到诸如国别、经济周期、GDP增长速度、外汇汇率、失业率、政府支出、产业、总储蓄率、长期利率水平等因素的影响。认为违约会服从Logit概率分布，因此可以用Logit概率分布函数来描述违约情况，该模型还假定每一个具体的宏观经济变量满足一个单变量的自回归模型[6]。
三、浙江中小企业利用担保公司融资运营的实证研究
（一）当前浙江民营担保公司信用风险之概观
1．浙江省担保行业信用风险现状
作为中小企业融资的重要渠道之一，特别在浙江省各县（市）中小企业融资中发挥重要作用的担保机构，一方面存在较大的发展商机，另一方面又面临许多挑战和风险。如何既帮助中小企业克服和缓解资金困难，又实现担保机构自身又好又快的发展，是目前担保行业发展面临的一个非常现实的问题[7]。
据浙江省信用与担保协会发布的《2010年度浙江省中小企业信用担保机构发展情况》显示：截止2010年底，浙江省共计有中小企业信用担保机构378家，累计担保企业户数12.3万户，累计担保笔数26.0万笔，累计担保总额2005.2亿元；全省担保机构的代偿率为0.64%。
总的来看，2010年浙江省担保行业发展呈现以下特点：
第一、担保机构实力稳步提升，担保能力保持高速增长水平。
第二、小额贷款担保占主导地位，充分体现了我省担保机构为小企业服务的特点。
第三、全省担保机构代偿笔数减少，但代偿总额和损失总额增加明显，加强担保机构抗风性能力的任务依然艰巨。
2．余杭区担保公司运营的经济环境
2010年，余杭区全年实现地区生产总值（GDP）532.46亿元，可比增长8.8%，其中第一产业增加值35.53亿元，增长3.7%；第二产业增加值287.89亿元，增长15.1%。三次产业结构由上年的6.4:57.1:36.5调整为6.7:54.1:39.2。按户籍人口计算，区内人均GDP为63172元，按当年平均汇率计算突破9000美元，达到9269美元。
就担保行业来看，现余杭区列入监管（经余杭区经发局审批并加入担保协会）的担保机构20家，注册资本总额6.27亿元。据余杭区担保业协会统计数据显示，2010年以来，20家会员担保机构全年为687户中小企业提供担保贷款1682笔，担保总额达35.27亿元。从全区第一家担保机构成立到去年底，已为中小企业累计担保贷款132亿元。
2010年，余杭区制定出台了《余杭区工业企业贷款再担保风险补偿资金实施办法》，并设立1亿元企业贷款再担保风险补偿资金。通过设立再担保风险补偿资金，对担保机构或企业为余杭工业企业实施贷款担保（从2009年1月1日起发生的）实行再担保，进一步增强了担保机构的担保能力。2010年共为8.7亿元担保贷款进行再担保。2010年6月，区政府出台《余杭区还贷周转应急资金操作管理办法》，区财政出资1亿元，引导政府、银行、担保、企业四方互动，提供融资水平。
本文以余杭区某公司为例，展开实证研究（以下简称“某公司”）。某公司是在政府主导下成立的互助型担保机构，不以盈利为目的，全部为股东及自然人股东所在单位（全部是服务对象单位的法定代表人）提供担保。某公司自成立就开始与杭州余杭农村合作银行合作，并签订了《担保业务合作协议书》。担保合作协议中规定：担保对象为公司法人股东和自然人股东所在的定向担保单位；对单个担保对象最高担保余额不得超过担保公司实收资本的30%；担保贷款余额不得超过公司存银行账户担保资金的5倍，最高上限为所有者权益的5倍；银行支持公司开展担保服务，对公司担保客户贷款利率实行优惠，并确认担保贷款利率按贷款基准利率上浮20%执行；被担保人贷款逾期三个月仍没全部还清的，银行可直接在担保资金专用账户中扣除该担保贷款的利息及实现债权的费用，不足部分由债务人和担保人共同承担连带清偿责任。某公司将全部担保资金存入该银行，并得到了银行较大力度的支持。总的来说，本区的担保公司经济环境较稳定，所担负的信用风险也相对易于控制。
（二）浙江某担保公司贷款业务信用风险的情况分析
1．样本选取和数据来源
本文选取的样本公司是以政府引导的担保公司，在浙江省较具有代表性，在中小企业融资过程中起着重要作用，也存在着一定的共性问题。
某公司以股东所投资本金1:5（股本金与最高担保额之比）的比例定向实施担保。某公司具体的担保业务操作模式为：在每年初成立审核小组，审核各股东资产（房屋、机器设备）状况，并进行评估与估价，根据资产情况及所投资本金多少，在各个公司最大贷款额限定内确定年度可担保金额，并办理各个公司资产抵押清单。在股东需要贷款时，担保公司、银行与借款人签订保证借款合同，担保公司与股东签订反担保抵押合同。
2010年3月某公司召开股东会议，签订了《股东会同意保证意见书》，确定本年担保贷款总额为2540万元，即实收资本的5倍。并列示了本年各股东可担保的最高限额。
对于获得批准担保的企业，办理相应的安全保证措施，包括财产抵押或质押。用不动产抵押的抵押率按净值计算不高于70%；楼宇按揭抵押率（按楼价计算）不高于70%；用可转让动产抵押的抵押率（按净值计算）不高于50%；股权、债券、营业车牌质押的，质押率高于70%；股票质押率（按每股资产净值计算）不高于50%。
某公司为股东及股东所在的单位提供流动资金贷款业务，自成立以来截至2010年12月底累积为股东提供了218笔担保，累积担保金额10366万元（如图3-1所示）。
图3-1 某公司担保业务开展情况
2010年为股东提供担保39笔，担保发生额2919万元，较上年增加了185万元，增长了6.77%，担保业务发展稳定。年末担保责任余额2149万元，担保放大倍数达到4.23倍，较好地支持了当地经济的发展（近几年担保业务情况见下表3-1所示）。
表3-1 某公司担保业务发生情况
| 项目年份 | 2008 | 2009 | 2010 |
| 担保笔数 | 52 | 45 | 39 |
| 担保发生额（万元） | 2204 | 2734 | 2919 |
| 累计担保额 | 4713 | 7447 | 10366 |
| 期末在保笔数 | 45 | 42 | 34 |
| 期末担保责任余额（万元） | 1861 | 2614 | 2149 |
| 担保放大倍数 | 3.66 | 5.15 | 4.23 |
2．解析数据，进行实证分析
某公司是互助型担保机构，在政府的领导下，其运营更符合互助及联保业务的性质。从行业类型看（见表3-2），在20个股东（或自然人股东所在单位）中，除资产经营中心外，有13个竹制品公司、2个机械铸造公司、2个丝织公司、1个电线电缆公司及1个数码锁业公司。竹制品行业包括竹木工艺、竹筷加工及竹席等，该行业企业占65%，较符合某镇的行业状况，但同时也存在行业集中度较高的问题，信用风险较大。
表3-2 某公司担保业务发生情况
| 股东行业类型 | 个数 | 占比 |
| 竹制品 | 13 | 65.00% |
| 机械铸造 | 2 | 10.00% |
| 丝织、织带 | 2 | 10.00% |
| 电线电缆、数码锁业 | 2（各1个） | 10.00% |
| 集团资产经营中心 | 1 | 5.00% |
| 合计 | 20 | 100.00% |
2011年3月底，某公司在保担保34笔，平均单笔担保金额66.74万元。从担保客户情况看（见表3-3），某公司前五位客户的担保余额均超过公司注册资本的10%，担保合计696万元，占期末担保余额的30.67%，风险集中度相对较高。
从客户规模上看，如表3-4所示，注册资本一般为500万元以下的企业。就该镇本地来说，均是中上较大规模企业。各客户2010年底资产负债率基本处于50%以下，债务负担适中，资产流动性较好，经营处于良好状态。
此外，某公司各股东对彼此之间的经营了解程度深，在其中一个股东企业经营方面发生困难时，能及时发现风险，且风险控制在股东企业之间。
表3-3 2010年12月在保最大5个客户???????????? 单位：万元
| 客户名称 | 担保余额 | 担保期限 |
| 杭州大辰竹木有限公司 | 150 | 12个月 |
| 杭州万宏知道有限公司 | 100 | 12个月 |
| 杭州苏士数码锁业有限公司 | 150 | 12个月 |
| 杭州生生竹木工艺有限公司 | 150 | 12个月 |
| 杭州时进竹木工艺有限公司 | 146 | 12个月 |
| 合计 | 696.00 |
表3-4 最大5户2010年主要财务数据???????????? 单位：万元
| 序号 | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 |
| 注册资本 | 500 | 200 | 100 | 358 | 500 |
| 资产总额 | 1009 | 595 | 1794 | 1490 | 1580 |
| 营业收入 | 881 | 569 | 835 | 2341 | 779 |
| 资产负债率 | 46.07% | 64.06% | 22.93% | 50.55% | 46.61% |
| 流动比率 | 178.2% | 111.5% | 166.76% | 96.86% | 199.5% |
| 营业收入利润率 | 2.44% | 0.57% | 5.35% | 1.91% | 2.52% |
注：序号1-5对应表3-3中的5个客户
如表3-4所示，这些企业的流动比率除4外都接近2:1，说明公司短期偿债能力较强，企业的财务风险较小，因此债权人的权益有保证。企业4的流动比率偏低，因此，某担保公司应当加强对该公司的监督管理，以防信用风险。
从某担保公司的角度看，资产负债率越低越好。该比率低，即负债总额占全部资产的比率越小，表明企业对债权人的保障程度越高，债权人投入资本的安全性也越大。因此，某担保公司也希望债务比率越低越好，这样公司的偿债能力又保障，贷款不会发生太大的风险，某公司也不会担负过大的信用风险。一般来说，该指标为50%比较合适，有利于风险与收益的平衡；但是如果该指标大于100%，则表明该公司已资不抵债，视为达到破产警戒线。在表3-4中的5所企业，其资产负债率都较低，企业信誉良好，因而，担保公司承担较少的信用风险，出现违约的几率也较小。
从担保期限看，全部为1年以内，担保期限较短。总体来看，某公司各在保客户均是某镇规模较大、经营状况较好的企业，目前经营情况较为正常。担保资产质量较好，发生风险的可能性较小。
某公司经营不以盈利为目的，目前收入情况能维持正常运作，业务发展稳定，经营处于良性循环状态。
表3-5 充足率指标
| 时间项目 | 资本充足率 | 货币充足率 | 净资本充足率 |
| 2007年 | 27.80% | 29.15% | 27.70% |
| 2008年 | 20.86% | 21.36% | 20.79% |
| 2009年 | 23.08% | 25.69% | 21.93% |
| 2010年 | 20.93% | 23.74% | 19.87% |
如表3-5所示，某公司担保资金得到了充分的利用，2009年资本充足率为23.08%，货币充足率为25.69%，净资本充足率21.93%。2010年资本充足率为20.93%，货币充足率为23.74%，净资本充足率19.87%[8]。
某公司各项充足率指标处于较高水平，风险覆盖良好。但某公司资本实力较弱，综合抗风险能力仍有待进一步提升。某公司的财务结构稳健，担保资金得到较好的利用，2010年的充足率指标处于较高水平，对在担保业务形成较好保障，且具有一定的代偿能力[8]。
四、担保公司信用风险的调控不足与防范措施
（一）担保公司信用风险调控中的不足
在反担保措施中，某公司仅签订了抵押合同，未办理抵押登记，法律效力相对较弱，保障力度不强。同时每年集中办理反担保抵押的操作模式，对股东较为方便，但担保机构对各股东资产只是一年评估一次，没考虑到资产价值的变化。某公司经营中制定了存款管理、定向担保管理、反担保管理、担保审批办法等规定，但没有制定完善的风险管理制度，风险控制措施仅限于签订了保证借款合同、借款担保合同和抵（质）押合同。在风险控制上应当建立起严密的规章制度、规范的操作流程和防范代偿风险的保障体系。但可能因某公司风险控制在股东内部，政府能对企业形成动态监管，因此，成立以来，未发生任何代偿[9]。由于数据及各方面因素的影响，在我国中小企业中信用风险度量模型还无法完整地收集数据，来度量信用风险，因此一般中小企业大多采用评分法、评级法或专家法此较为传统的信用度量方法来对担保贷款业务进行审核。
1、由内生变量所致的潜在风险
通过上述实证分析，发现了某担保公司在信用风险防范中所存在的内部弊病及缺陷：
第一、流动性放大。流动性风险是指担保公司发生代偿时因为流动资金不足所造成的信用支付风险。民营担保公司的一般逐利性会增加其非理性的流动流动性放大。如果放大倍数超过了自身的承载能力，这不仅会给自身造成严重的经营风险，也会将风险传递到客户和银行[10]。
第二、内控力不足。担保公司在内部管理的链条中，其中任何一个环节都有经营风险。我国担保业还处于发展阶段，有效的业务运营模式、科学的风险识别与评价体系也尚未形成，而大多数公司内部的业务流程和内部制衡机制等都还不能有效地防范风险的发生[11]。
2． 由外生变量所致的潜在风险
通过上述实证分析，发现了某担保公司在信用风险防范中所存在的外部弊病及缺陷：
第一、政府干预。从目前情况看来，浙江大部分担保公司从组建到运作，较为普遍地反映了现在政府的意志与行为。地方政府旨在发展地方经济和促进社会安定，常常以隐性或者显性的行政方式来干预担保公司的业务，这些都是具有指令性特征的担保对象（政府所扶持的公司）与额度，这使得担保公司就需要降低担保要求以及标准为代价，这一般都会给担保公司带来巨大的信用风险[12]。
第二、服务体系建设相对滞后[11]。由发达国家的经验得出，担保公司和中小企业服务体系是共存共生的。但是我国中小企业服务体系的建设严重滞后，这不仅使中小企业发展隐藏了极大的不确定性，同时也传导并且放大了担保公司的信用风险。
第三、银行风险转嫁。现民营担保公司在担保方式的选择及风险分担上所承担的义务与其所享受的权利相比国有担保公司是不对等的。合作银行对民营担保公司的信用往往持怀疑态度，通常会采用更为苛刻的保证金方式，这大大加重了民营担保公司的交易成本；然而，在担保风险的分担上，合作银行一般会要求担保公司承担全部的风险。这是不符合国际惯例的，从而也加重了民营担保公司的信用风险[13]。
第四、违约风险。受担保的企业往往也会因其主观或者客观的原因所引起的经营素质和竞争风险、信用风险、技术风险和市场风险、财务风险、盲目扩张投资等各种原因，这些都会增加对担保公司的违约风险。
（二）担保公司信用风险的防范
目前我国民营担保公司在整体上存在着各种缺陷，从而影响了整个担保业和中小企业的健康快速发展。本文从优化内生变量及外生变量这两个方面提出了一些防范信用风险的建议措施。
1．内生变量的改进
第一、认知能力的提升。尚且处在发展初期的民营担保公司，对于公司的内部治理模式、担保业务的设计流程、内控的有效保障、客户和待保项目的风险识别等方面都处于感性认识阶段，然而，理性的“范式”与“规制”还未建立完善。需要营造学习型组织的氛围，这不仅需要定期进行系统的理论学习，还需要通过专题性案例的研究，从而吸取经验，总结教训。
第二、多元化的补偿。担保公司要发挥其经营的灵活性，就需要通过经营的多元化来实现风险分散化。这就可以采取高风险与低风险业务、主业与副业、大额与小额等等，要按一定的比例进行动态化结构配置。并且通过拓展担保行业领域，不断得调整业务结构来分散、转移并释放风险，从而实现多元化的补偿功能。
第三、严谨的内控设计与刚性的执行。信用风险防范的基础是内控制度的严谨性。此过程中，要求担保公司全面尽职的调查、授信管理、审保分离、中性的项目评审、保后监督等。以上几点也不能完全保证内控设计的有效实现，它还需要有执行弹性的员工来操作，要刚性地执行。降低员工的执行弹性有以下路径：违规惩罚到位、责任心提升、“做”与“不做”、“他做”与“我做”有明晰的边界等[14]。
2．外生变量的优化
第一、营造良好的法制环境，加强担保立法。根据我国中小企业担保的特殊性，规范担保公司的准入、退出，严格约束政府在担保业务中的行为，明确各方权利义务及其行业管理规则，切实促进中小企业担保公司的独立运营、自主经营和有序地发展。以此改变当前担保市场中由恶性竞争而被放大信用风险的情势，使得民营担保公司在健全的法律制度中进行正当地经营和可持续发展壮大[15]。
第二、组建“最后担保人”，完善再担保的风险分担与规避体系。担保公司也应当依靠再担保体系来分散规避企业的信用风险，以此降低单笔担保损失的实际代偿率。之前发改委也提出过“一体两翼三层”，这中小企业担保公司的“三层”是指担保体系当中的中央、省级和地市级三个层面。这其中市一级担保公司主要负责辖区内受保企业的担保业务；省一级的担保公司主要对市级担保公司进行了再担保；而中央一级的担保公司则在总结出试点经验的基础之上，或是由中央政府为主而出资建立；或者是由地方担保公司的强制再担保设定。在此情况下，当被担保的企业无法偿还贷款时，再担保公司可按一定的比例承担担保公司的代偿损失，从而分散担保公司的信用风险，来扩大担保资源的总量。此环节有效地缓解和减轻了目前担保公司的信用风险集中程度。因此，本文考虑带组建作为“最后担保人”的全国性再担保公司，以此大幅度降低我国担保行业的信用风险系数，减轻担保行业因风险恐惧而平稳怠进的压力，来促进担保行业为我国经济健康快速发展提供更好更优质的金融服务及渠道[16]。
第三、建立并完善中小企业与担保公司的信用体系，来营造良好的信用环境。当前，我国的中小企业和担保公司之间是缺失信用体系的，这也是信用风险防范的难度加大中小企业与担保公司之间的信息对称是建立并完善信用体系的一个前提条件。这不仅需要社会中介机构，例如会计事务所等机构的诚信经营，也会需要组建担保认证评级的非政府机构，各层次区域的具有监督作用的信用协会，此外，还需要政府通过法律法规来强制化推行企业信息的披露，以努力创造透明、公开、完整的信息环境，从而营造出良好的信用环境，形成良性循环。
第四、加大财政支持，建立资金补偿渠道。从发达国家担保业务发展的经验表明，政府的财政支持是担保公司的信用支撑。目前，我国政府机构也就担保公司的注册资本、对中小企业的扶持力度、运营业绩、可持续发展性及社会效益等方面进行综合考评，对民营担保公司也进行了级别界定，并且建立同级财政部门对同级担保公司的资本金补充机制。在此机制下，同级财政一般会向优质、风险控制能力强和规模大的民营担保公司持续注入奖励性质的资本金以及风险补偿金。这一措施，不仅可以为民营担保公司提供了可争取到的资金来源，同时也可以有效刺激民营担保公司为中小企业来提供更好的融资服务。
结论
从上面的实证分析可以得出，通过对余杭区某担保公司2008年以来的财务分析及其5家主要客户对象的数据分析，担保公司还处于初步发展阶段，存在着较大的信用风险。
总而言之，当前的民营担保公司数量相当庞大，对于解决中小企业融资困难等问题起到了积极的作用，但是，同时也要充分地认识到民营担保公司是具有高风险性的。该行业具有高风险性的先天特征，如果担保公司自身管理能力不足，那在此充满风险的竞争市场上，是会难以生存和发展的。
鉴于该行业的高风险性，担保公司更应关注自身的管理发展，分散并防范信用风险。密切关注和研究宏观的经济形势，不断完善担保公司自身的内部控制体系，并且形成不断学习的公司文化，也要建立科学的风险评价体系，加强反担保措施的创新。最基本的一点是，要制定并严格执行规范的工作流程，使得担保行业逐步成长。
民营担保公司的发展也将从感性担保走向理性担保，这也是担保公司进而向深度、广度、高度进军的过程，是担保公司逐步形成风险管理核心竞争力的过程，同时也是担保公司走向规模化、专业化，最终具有可持续发展的长效机制过程。
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关于2012年度潘序伦中青年
会计、审计优秀论文评选结果的通知
方军雄、袁 敏、刘 云、何国成、于团叶、郭思永、何 敏、曹盈佳、何 芹、李 敏及各相关单位：
根据《上海市会计学会潘序伦中青年会计、审计优秀论文评选细则》的规定，本会学术委员会对申报论文进行了认真的资格审核、独立评审和现场评议，最终投票产生以下10篇获奖优秀论文：
| 作 者 | 作者所在单位 | 篇 名 | 发表期刊 |
| 方军雄 | 复旦大学 | 高管超额薪酬与公司治理决策 | 管理世界2012（11） |
| 袁 敏 | 上海国家会计学院 | 财务报表重述与财务报告内部控制评价——基于戴尔公司案例的分析 | 会计研究2012（4） |
| 刘 云 | 光明食品（集团）有限公司 | 对农业企业政府补助列报问题的思考 | 新会计2012（8） |
| 何国成 | 上海市审计局 | 全球化视野下国家审计服务国家治理的战略问题研究 | 审计文摘2012（8） |
| 于团叶 | 同济大学 | 高管特征与预算松弛——来自我国2007至2010年上市公司的数据分析 | 同济大学学报（社会科学版）2012（8） |
| 郭思永 | 上海立信会计学院 | 投资者保护、定向增发和财富转移 | 当代经济科学2012（2） |
| 何 敏 | 上海市审计局 | 民生需求导向下的政府审计研究——兼以国家治理理论为视角 | 新会计2012（9） |
| 曹盈佳 | 财通基金管理有限公司 | 担保公司贷款业务信用风险研究 | 新会计2012（1） |
| 何 芹 | 上海立信会计学院 | 内部控制与财务报表整合审计的再思考——兼谈财务报表审计准则与内部控制审计指引的比较 | 中国注册会计师2012（4） |
| 李 敏 | 光明乳业股份有限公司 | 如何提高乳业投资项目绩效后评估针对性——基于光明乳业项目后评估的案例经验 | 新会计2012（6） |
希望获奖作者戒骄戒躁，继续努力，不断深化会计学术研究；建议获奖作者所在单位给予获奖作者一定的精神和物质奖励。同时，也希望广大会员认真学习，不断进步，不断开创本会学术研究的新局面。
上海市会计学会
二○一三年五月十七日
